Вторая волна кризиса и риски инвестиций в русские акции

Сейчас на фондовом рынке очень много разговоров о возможной второй волне кризиса, инвесторы опасаются нового долгового кризиса и масштабного обесценения активов. Естественно, присутствуют абсолютно противоположные мнения, в том числе и среди уважаемых экспертов. Председатель совета директоров Templeton Asset Management Марк Мобиус заявил, что через 3-4 месяца опасения инвесторов относительно долговых проблем Греции пойдут на спад. Профессор Нуриэль Рубини полагает, что Греция – это вершина айсберга европейских проблем. Особенность ситуации заключается в том, что если отбросить известный негатив еврозоны, то фундаментальный взгляд дает однозначную рекомендацию к покупке российских акций. Сейчас наш рынок торгуется с коэффициентом P/E около 8, что значительно ниже, чем у других стран БРИК. А оценка индекса РТС по методу дисконтированных денежных потоков при нынешнем уровне сырьевых цен дает коридор 1800-2000 пунктов по индексу РТС. Страх и жажда наживы борются в умах инвесторов и профессиональных управляющих. Каждый индивидуально принимает решения, действуя фактически в ситуации серьезной неопределенности на свой страх и риск.

Вероятность нового кризиса

Мое индивидуальное мнение, что вероятность нового долгового кризиса и обвала фондовых рынков составляет примерно 25%. С вероятностью 75% к весне следующего года российский рынок акций окончательно достигнет докризисных уровней.

Газпром – фондовая аномалия

При этом из голубых фишек на нашем рынке фактически осталось только две дешевые бумаги – Газпром и ВТБ. При этом Газпром – это реальная российская фондовая аномалия. Даже очень консервативная оценка газового, энергетического и нефтяного бизнеса холдинга дает суммарную оценку около 10 долл. на акцию. С моей точки зрения, экономически обоснованных причин для столь заниженной оценки Газпрома нет.

Инвестирование до конца года

Вместе с тем стратегия инвестирования определяется сроками вложений. Большинство участников рынка ориентируется на инвестиции до конца года. Именно на данный срок дают рекомендации наши ведущие финансовые дома. Как аналитик buy side могу сказать, что они делают качественный и очень полезный продукт. И их оптимистичный взгляд на текущий год абсолютно оправдан с точки зрения экономики компаний и текущего уровня цен на нефть. Однако, естественно, стоит помнить, что долговой кризис, вероятность которого, с моей точки зрения, напомню, 25%, способен втоптать капитализацию компаний в асфальт, несмотря на прекрасные прибыли и привлекательные значения мультипликаторов. Вместе с тем данный риск можно легко минимизировать с помощью установления Stop Loss уровней, которые автоматически ограничивают ваши убытки. Естественно, наличие хорошей прибыли по позиции – это самый главный повод для фиксации. Имея хороший плюс, всегда надо помнить, что жадность фраера погубит.

Долгосрочное инвестирование – Роснефть

Долгосрочный портфель обычно не меняется в зависимости от ситуации на рынке. Это те средства, которые вы согласны держать в активах неограниченный период времени. Вместе с тем мое мнение, что диверсификация здесь не самый лучший выбор. Для вложений на пять, десять, 15 лет я делаю однозначный выбор в пользу Роснефти. Полугосударственный статус, налоговые льготы, хорошая экономика и перспективы компании. При этом, с моей точки зрения, в мире на неопределенно длительный срок статусу нефти как ключевому энергоносителю ничего не угрожает. Роснефть осуществляет экспорт энергоносителей как в Европу, так и в Азию. При этом присутствует заинтересованность в росте капитализации компании. Без данного фактора бумага очень редко бывает значительно лучше рынка. Мы хорошо помним, как в свое время Михаил Ходорковский раскручивал капитализацию «Юкоса», а Роман Абрамович – Сибнефти. Рынку хорошо известно, что заместитель председателя правительства РФ, председатель совета директоров Роснефти Игорь Иванович Сечин заинтересован в росте капитализации компании. Конечно, кто-то скажет о рисках «Юкоса» и нестабильной политической ситуации в России. Однако, с моей точки зрения, нынешняя власть в России всерьез и надолго. Поэтому все разговоры о смене власти и возможном пересмотре дела «Юкоса» стоит оставить читателям радикальных оппозиционных газет и интернет-сайтов.

Россия преодолеет новую волну кризиса

Кризис, если он будет, будет в Европе. И лишь болезненно затронет Россию, но не приведет к коллапсу ее экономики. Российские монетарные власти по-прежнему обладают серьезными резервами. Международные резервы Российской Федерации сейчас составляют 454,7 млрд долл., при этом зависимость от иностранного капитала меньше, чем в июле 2008. У европейских стран может быть очень много проблем, однако крупнейшие экономики старого света никуда не денутся, а значит – в итоге восстановится объем потребления российских энергоносителей. России уже один раз удалось пересидеть дешевую нефть. Если, что не факт, ситуация с ценами на энергоносители повторится, наша страна сможет это сделать снова. Чуть хуже или чуть лучше – не столь важно. При этом кризис в Европе подтолкнет смещение экономической мощи в Азию, которая также является крупным внешнеторговым партнером нашей страны. Естественно, можно будет ожидать восстановления фондового рынка, а лучше рынка будут наиболее фундаментально сильные бумаги, Роснефть. В принципе, не столь важно, как в итоге поведет себя рынок – V или W. У среднесрочных инвесторов сработают Stop Loss, а долгосрочные пересидят временные убытки в бумагах.

Другие привлекательные фишки

С фундаментальной точки зрения на текущих уровнях для инвестиций также интересны акции «Норильского Никеля», «Распадской» и Аэрофлота.