Операция: девальвация

«Девальвация рубля поможет российской экономике восстановиться. Рубль должен подешеветь на 30-40% – от этого выиграют все». Такое мнение высказал президент Ассоциации региональных банков Анатолий Аксаков. Аналитики идею девальвации оценивают неоднозначно и подчеркивают, что в то время как экспортно ориентированные отрасли экономики выиграют, обычных граждан может ожидать прямо противоположная участь.

Президент Ассоциации региональных банков России, депутат Госдумы Анатолий Аксаков в своем видеоблоге разместил обращение, согласно которому девальвация рубля позволит вздохнуть отечественной экономике. «Не надо тратить золотовалютные резервы на поддержку курса рубля: это неэффективно и неправильно», – говорит господин Аксаков и предлагает использовать опыт 1998 года, сделав «решительный шаг для помощи больной российской экономике».

«Наша экономика находится в очень тяжелом состоянии. Чтобы помочь промышленности, нужна, на мой взгляд, кардинальная мера, надо резко – на 30-40% – девальвировать рубль. От этого выиграют все – продукция станет конкурентоспособной, выиграют люди – заводы заработают, появятся рабочие места, выигрывают банки – начнут поступать долги от предприятий. Ну и долги предприятий обесценятся, потому что девальвация сопровождается инфляцией».

По словам Анатолия Аксакова, золотовалютные резервы необходимо направить на модернизацию экономики, на гарантии по привлечению различных современных технологий, и тогда экономика станет инновационной. «Таким образом, сейчас самое главное – сделать решительный шаг, использовать опыт 1998 года, девальвировать рубль, дать вздохнуть нашей экономике, промышленности, бизнесу, дать людям рабочие места, дать поступления в бюджет, в результате дать толчок развития нашей экономике, который мы уже наблюдали в начале 2000 годов, который был вызван девальвацией рубля в 1998 году».

Аналитики идею девальвации оценивают неоднозначно и для начала предлагают разобраться в ее плюсах и минусах.

«За»: плюсы перевесят минусы

Директор управления валютных рынков ИК «БКС» Павел Андреев: «Текущая стабильность на валютном рынке страны, скорее всего, временная. Даже при текущем уровне цен на энергоносители приток валюты в Россию за счет небольшого положительного торгового баланса недостаточен для того, чтобы покрыть гигантский дефицит бюджета и обеспечить возвращение всех кредитов, взятых в валюте, если кредиторы откажутся их возобновлять. А они в большинстве случаев, скорее всего, откажутся это делать. Кроме того, учитывая нарастание промышленного спада во всем мире, весьма вероятно, что цены на нефть и объем ее потребления еще будут снижаться. В случае же возникновения заметного спроса на рубли Центробанк, скорее всего, не допустит слишком резкого подъема и, пользуясь случаем, будет скупать валюту для пополнения своих запасов.

Нашей экономике не выгоден высокий курс рубля, от него страдают экспортные отрасли: нефть, газ, металл и оставшееся еще живое прочее промпроизводство, которое конкурирует с импортом. В случае девальвации эти отрасли вздохнут свободно, и постепенно может начаться процесс импортозамещения, что создаст дополнительные рабочие места и вообще повысит спрос на отечественную продукцию.

Минусов в возможной девальвации немного. Пострадают те, у кого кредиты в валюте, а также компании, торгующие импортной продукцией. На мой взгляд, плюсы перевесят минусы».

Аналитик отдела анализа рынка акций «КИТ Финанс» Дмитрий Полевой: «В целом мы полагаем, что плюсы девальвации в текущих условиях все же перевешивают существующие минусы, и девальвация была бы оправдана.

Среди плюсов – поддержка доходов бюджета и сохранение на более длительный срок суверенных фондов, ведь доходы федерального и регионального бюджетов продолжают падать, а на горизонте 2010 года виднеются риски более существенных проблем с исполнением бюджета Пенсионного фонда, чем того ждет Минфин. К тому же девальвация станет стимулом для запуска процессов импортозамещения там, где оно возможно. Так как Россия – сырьевая страна, девальвация будет на руку экспортно ориентированным секторам, которые способны потянуть за собой и другие секторы. К тому же девальвация позволит окончательно устранить сами ее риски, о которых по-прежнему многие иностранные инвесторы помнят, но не очень активно говорят вслух.

Из минусов можно отметить риск усиления инфляции из-за удорожания импорта. При этом ретейлеры могут «вспомнить» и об уже проведенной в начале года девальвации, когда реакция цен на изменения курса проявилась не в полной мере. Как следствие более существенно снизятся реальные доходы населения, что может вылиться в рост социальной напряженности. Также можно ожидать очередную волну долларизации и риск оттока рублевых вкладов из банков. Девальвация приведет к дополнительному сокращению по инвестициям в части закупок импортной техники и оборудования, аналогов которого в России нет. А также к риску погашения внешних долгов, ведь положение многих компаний по-прежнему довольно шаткое, и бремя по обслуживанию внешнего долга для них может оказаться неподъемным.

Таким образом, если девальвация все-таки произойдет, то мы склоняемся к ее более резкому и быстрому варианту, чем был в начале года. Необходимо это для того, чтобы избежать излишнего спекулятивного давления на курс рубля, истощения резервов ЦБ РФ и парализации ликвидности в банках, которая в этом случае точно вновь пойдет на валютный рынок, а не на кредитование экономики».

«Против»: девальвация не панацея

Ведущий аналитик отдела макроэкономического анализа банка «Петрокоммерц», к.э.н. Дмитрий Харлампиев: «Нельзя согласиться с мнением, согласно которому девальвация есть абсолютное благо для экономики. Можно выделить как положительные, так и отрицательные ее стороны. Причем, что предпочтительнее, никто ни среди ученых, ни среди аналитиков и чиновников аргументированно сказать не может. Также существует большое количество разнообразных «но», таких как состояние рынков экспортируемых товаров, уровень загрузки производственных мощностей в стране, доля импорта в потреблении и производстве, характер проводимой денежно-кредитной политики и уровень долларизации и монетизации экономики.

Теоретические плюсы девальвации в том, что возникает эффект импортозамещения, который стимулирует развитие внутреннего промышленного комплекса и даже сферы услуг. Увеличивается, при прочих равных условиях, «курсовая» составляющая конкурентоспособности низкотехнологичного экспорта и растет в номинальном выражении выручка компаний-экспортеров. Однако при этом сильно страдают компании, в чьем производственном цикле используются импортные материалы и комплектующие. А также рабочая сила, чья зарплата номинирована в национальной валюте. И, наконец, существенно возрастают валютные риски. Но с уверенностью можно утверждать, что резкие колебания обменного курса нацвалюты априорно оказывают деструктивный, дестабилизирующий эффект на экономические процессы.

Важно отметить, что в настоящее время ЦБ РФ не обладает способностью обеспечивать поддержание целевого уровня обменного курса без фундаментальных предпосылок, то есть не может, если не брать в расчет административные крайности, и не хочет идти против рынка, а ориентирован первично на сглаживание резких курсовых колебаний».

Аналитик инвестиционного управления УК «Ак Барс Капитал» Марс Булатов: «Для начала надо заметить, что кризисы 1998 года и 2009 года кардинально отличаются: масштабами и причинами. Да, в краткосрочном периоде резкая девальвация приведет к некоторым положительным последствиям: сделает продукцию части российских производителей конкурентноспособной. В частности, автомобили АвтоВАЗа будут на порядок дешевле иномарок. Но в долгосрочном периоде это может оказать негативное влияние на отечественную промышленность, так как остановит модернизацию промышленности, внедрение инноваций. Зачем что-то делать, если и так покупают?

Девальвация будет сопровождаться ростом инфляции, что, в свою очередь, приведет к росту стоимости кредитных ресурсов: банки будут увеличивать процентные ставки и для предприятий, и для населения. Получится замкнутый круг – для предприятий ресурсы для модернизации будут стоить дорого, финансировать свои инвестпроекты за счет выручки большинство не сможет, а денег у государства на всех не хватит, если только не включить печатный станок, что приведет к новому росту инфляции.

Девальвация будет выгодна тем, кто получает доход в валюте, а расходы делает в рублях. Их, кстати, не так много – нефтяники, металлурги. И все. Пострадают же все, кто получает доход в рублях, то есть практически все остальное население России».

Курсовая волатильность сохранится

Хороша или нет девальвация – вопрос спорный. На этой неделе валютная корзина демонстрировала умеренную волатильность, преимущественно находясь в коридоре 36,95 – 37,35 рубля.

Павел Андреев и Марс Булатов убеждены, что до конца августа девальвации рубля точно не будет: Банк России твердо держит уровень бивалютной корзины ниже отметки в 41 рубль.

Между тем, как отмечает Дмитрий Харлампиев, в ближайшие месяцы тестирования верхней границы коридора бивалютной корзины не произойдет. В более же долгосрочной перспективе интенсивность колебаний «рублевых» пар усилится, так как регулятор будет брать на себя все меньше обязательств по обеспечению курсовой стабильности в рамках перехода к режиму инфляционного таргетирования. А он, как известно, предполагает свободное плавание курса нацвалюты и усиление контроля над монетарными факторами инфляции.

К концу года, по мнению Дмитрия Полевого, если сравнивать с текущими уровнями, рубль к корзине может подешеветь приблизительно на 20-25%.