Спрос на золото во втором квартале упал на 30%

Падение спроса на золото отражает сильную неопределенность текущей структуры рынка металла, причиной чего является большая доля спекулятивных инвестиций.

World Gold Council (WGC) опубликовал исследование рынка золота во втором квартале 2009 года. Согласно оценкам WGC спрос на золото снизился на 30%: с 1023,9 до 719,5 тонны по отношению к первому кварталу. Основной причиной этого выступило падение инвестиций в металл на 63%: с 600 до 222,4 тонны.

В структуре инвестиционного спроса главной причиной падения стало снижение во втором квартале спекулятивного интереса со стороны специализированных фондов (ETFs – exchange traded funds) на 89%: с 465,1 до 56,7 тонны. При этом покупка металла в слитках, монетах и медалях увеличилась на 23%: со 134,9 до 165,7 тонны.

Позитивным моментом в опубликованном исследовании стал рост промышленного и ювелирного спроса на золото. Во втором квартале по отношению к первому потребление металла в промышленности выросло на 18%, в ювелирной отрасли – на 17%. Несмотря на это, в годовом выражении ювелирный и промышленный спрос находились ниже значений 2008 года.

Мы не склонны рассматривать вышедшие данные как негативные для рынка золота. Спекулятивные инвестиции в золото со стороны ETFs показывают наибольшую волатильность в общей структуре спроса. Очищенный же от влияния ETFs спрос на золото во втором квартале этого года вырос на 18%.

Текущую цену золота мы рассматриваем как завышенную по отношению к ее реальному среднему значению за сорокалетний период – $580 в ценах 2008 года – и денежным производственным издержкам компаний (среднее значение по 24 мировым компаниям в 2008 году составило $412 на добытую унцию). Однако снижение первичного выпуска золота во многих странах и дефицит новых месторождений означают, что цены должны инкорпорировать не только операционные издержки, но и инвестиционные затраты компаний.

Несмотря на это, золоторудные компании на данный момент мы рассматриваем как переоцененные, даже с учетом сохраняющейся благоприятной ценовой конъюнктуры рынка золота.

Алексей СУЛИНОВ, аналитик ИК «Финам»