Финансовый пир во время чумы в реальном секторе

«Оттепель» на финансовых рынках, начавшаяся в середине марта, не может не радовать спекулянтов. Эксперты, в свою очередь, опасаются, что подобная эйфория грозит закончиться валютным кризисом, а проблемы в реальном секторе выльются в массовые неплатежи по банковским кредитам. В таком случае, России «тяжелой осени 2009» не избежать.

О том, что вторая волна кризиса в финансовом секторе неизбежна заявил вице-премьер – министр финансов России Алексей Кудрин в интервью телеканалу «Вести 24». По его словам, финансовый сектор почувствует проблемы сектора реального, когда существенный объем кредитов не будет возвращен. Когда этот объем достигнет 10%, это станет проблемой для банков.

Напомним, что согласно опубликованному в начале июня обзору банковского сектора ЦБ РФ, просроченная задолженность компаний банкам за четыре месяца этого года практически удвоилась и выросла с 266,4 до 524 миллиардов рублей. Таким образом, ее доля от общего портфеля кредитов нефинансовым организациям, составляющего 13,175 триллиона рублей, уже достигла 4%.

Аналитики Центра экономических исследований МФПА в пятницу распространили сообщение, в котором также выразили озабоченность нездоровой ситуацией на финансовых рынках. «Краткосрочная стабилизация и возобновление притока валютной выручки в страну породили избыточный оптимизм на рынках», – говорится в сообщении. При этом, по внешним признакам, ситуация выглядит благополучной и внушает надежды. Повышение цен на нефть способствует укреплению рубля и арбитражным спекуляциям на денежном рынке. Однако на фоне позитивных тенденций происходит вздувание цен на ряд финансовых активов.

«По нашим наблюдениям, спекуляции стремительно развиваются на нескольких рынках, – говорит директор ЦЭИ МФПА, кандидат экономических наук Сергей Моисеев. – Во-первых, в банковском секторе образовалась избыточная ликвидность. С мая она копится на депозитах в Банке России, которые превысили 0,5 триллиона рублей. Сильный рубль и высокие процентные ставки способствуют carry trade – спекуляции на разнице в процентных ставках на национальном и внешнем рынках».

Во-вторых, как отмечает эксперт, рынок акций переживает классический бум: индекс фондового рынка ММВБ с начала года вырос вдвое. Этому способствует укрепление рубля и интерес иностранных инвесторов. Продолжение снижения стоимости бивалютной корзины до 32 рублей подтолкнет рост индекса ММВБ еще на 50%.

«В третьих, на рынке корпоративных облигаций, – несмотря на продолжающиеся дефолты, – наблюдается бум, сопоставимый с рынком акций. Банки менее активно, чем в акции, однако продолжают наращивать вложения в долевые ценные бумаги, – отмечает Сергей Моисеев. – В частности, на треть свои портфели увеличили Русский стандарт, Газпромбанк, Райффайзенбанк, Банк Уралсиб».

Происходящее в финансовом секторе, с одной стороны, объясняется падающими процентными ставками и укрепляющимся рублем. С другой стороны – дефицитом качественных финансовых активов. Рост просрочки по кредитам заставляет банки искать иные способы размещения активов. «Удивительно, что эйфория на финансовых рынках происходит на фоне падения ВВП, роста безработицы, надвигающейся угрозы долгового кризиса и инфляционного риска вследствие госрасходов», – отмечается в сообщении.

К слову, аналитики также отмечают спекулятивный характер торгов и необоснованно высокие цены на нефть.

«На данном этапе мы видим сохранение интереса мирового инвестиционного сообщества к риску, который, как показала практика, оказался более долгосрочным по сравнению с ожиданиями в марте, когда и началась «оттепель» на рынках, – поясняет ведущий аналитик отдела макроэкономического анализа банка «Петрокоммерц» Дмитрий Харлампиев. – Нельзя отрицать, что наблюдаемый оптимизм, который самым благоприятным образом сказывается на основных фондовых индексах и котировках нефти, не имеет под собой фундаментальной основы: явных симптомов восстановления мировой экономики, крупнейших региональных экономик по факту нет».

По оценкам экспертов ЦЭИ МФПА, положить конец финансовому пиру во время чумы в реальном секторе способен разворот тенденции на валютном рынке. Сейчас текущий счет платежного баланса находится в плюсе, однако к концу года ситуация должна перемениться. Если цены на нефть не продолжат расти, то текущий счет к концу года обнулится. Объясняется это тем, что импорт в России носит сезонный характер. Он начинает расти, как правило, осенью. «Ухудшение торгового баланса с октября текущего года несет с собой риск обесценения рубля и схлопывания мыльных пузырей на финансовых рынках», – уверен Сергей Моисеев.

Остановить цикл бум-спад на финансовых рынках позволили бы придание огласке намерений властей по выкупу просроченной задолженности и препятствование Банка России тенденции укрепления рубля.

Кроме того, необходимо дестимулировать спекулянтов играть на высоких рублевых ставках: отказаться от ужесточения нормативов обязательных резервов, чтобы затормозить укрепление рубля и ускорить снижение процентных ставок Банка России. Напомним, что в апреле впервые с июня 2007 года Банк России начал постепенно снижать ставку рефинансирования. С 5 июня ставка рефинансирования ЦБ РФ составляет 11,5%.

Избыточная ликвидность в банковском секторе: снижение ставки МБК и рост депозитов в Банке России

Взаимосвязь бивалютной корзины и индекса фондового рынка ММВБ, январь-июнь 2009 года

Бум на рынке корпоративных облигаций: ежемесячные темпы прироста вложений банков в ценные бумаги

Сезонность импорта: динамика индексов импорта за 1993–2008 гг.

Источник фото: ЦЭИ МФПА